2022-03-21 16:23:58 来源 : 综投网
招商银行(600036)
前期已披露 2021 年业绩报, 营收和净利润增速环比提升。 2021 全年营收3312.5 亿元( +14.04%) , 归母净利润 1199.2 亿元( +23.2%) 。 其中四季度单季营收 798.4 亿元( +15.6%) , 归母净利润 263.1 亿元( +26.8%) 。
2021 年大财富管理业务增长迅猛, 大财富管理管理手续费高增 33.9%。 2021年公司践行“ 大财富管理、 数字化运营和开放融合” 的 3.0 模式, 期末零售客户数达 1.73 亿户, 管理零售 AUM 达 10.76 万亿元, 同比分别增长 9.5%和20.3%。 其中私人银行客户数和 AUM 分别为 12.2 万户和 3.39 万亿元, 同比分别增长 22.1%和 22.3%, 客群进一步优化。 2021 年大财富管理业务手续费( 财富管理+资产管理+托管手续费)同比增长了33.9%,占营收比重为15.7%。
存款高增, 净息差企稳。 2021 年存款增长 12.8%, 贷款增长 10.8%。 在行业揽存压力增大的时候, 招行存款实现了高增长, 这也进一步体现了公司在财富管理上的优势。 2021 年公司净息差为 2.48%, 环比持平, 同比仅小幅收窄1bps。 2021 年 LPR 多次下降使得贷款收益率下行了 15bps, 但公司加大揽存力度, 积极优化资产负债结构, 负债端成本下行了 14bps。
资产质量优异, 涉房风险敞口不大, 且风险可控。 4 季度延续不良双降趋势,期末不良率 0.91%, 较 9 月末下降了 2bps, 不良余额较 9 月末下降了 0.9%。期末关注率为 0.84%, 较 6 月末提升了 14bps, 主要是公司根据监管要求将信用卡贷款逾期时点提前一个账单日。 房地产领域, 期末公司承担信用风险的涉房业务余额为 5115 亿元, 不承担信用风险的业务余额为 4121 亿元, 合计与总资产的比值为 9.4%, 其中涉房对公贷款为 3560 亿元, 占贷款总额的6.8%。 期末房地产对公贷款不良率为 1.41%, 不良余额比重为 7.21%。
风险提示: 1、 疫情反复; 2、财富管理业务发展态势不及预期。
投资建议: 上调盈利预估, 维持 “ 增持” 评级。
年报披露的财富管理和涉房贷款不良略好于预期。 我们上调盈利预估, 预计2022-2024 年净利润为 1394/1599/1841 亿元( 前次预估 2022-2023 年为1385/1580 亿元) , 对应同比增长 16.2%/14.7%/15.1%, 对应摊薄 EPS 为5.38/6.20/7.16 元, 当前股价对应的动态 PB 为 1.42x/1.26x/1.10x。 大财富管理和金融科技将深化零售护城河, 短期财富管理业务受资本市场不佳拖累, 但长期发展空间广阔, 长期投资价值凸显。 2022 年维持“ 增持” 评级